巴菲特致股东的信读后感

怎么才能写出一篇吸人眼球的作品读后感?我喜欢这本书的名字作品。我们可以把自己的感受记录下来,整理成读后感,考虑到您的兴趣爱好我们推荐一本“巴菲特致股东的信读后感”,以下是本文提供的相关信息供您参考!此外,关于作文,您还可以浏览人物描写作文同学精选5篇。

巴菲特致股东的信读后感

巴菲特没有写过书,但是每年会给股东写一封信。所以了解巴菲特最好的途径就是阅读巴菲特致股东的信了。近期读了一下巴菲特致股东的信,虽然之前也有看过一遍,但都是走马观花,这次有时间静下来心来细细品读,反而感想良多。

如果用2个词形容巴菲特投资的核心,我觉得是长期与专注。长期和专注虽然很简单,但能做到的却少之又少。大道至简,最简单的才是最不简单的。

长期

人类的本性就是获取及时满足,对于需要一段时间才能获取满足的行为感到很痛苦。所以市场上的投资者大多是短线投资者。短线投资就偏离了投资的本质——公司经营。变成了一场互掏口袋的获利游戏。不可否认的是,市场上的确有天赋异禀的人做短线做的很厉害,但是很残酷的是市场上的大部分人都是平庸的,所以逃脱不了七亏二平一赚的市场规。。巴菲特说过他不选择短线投资,是因为他觉得自己不能通过学习来掌握这门技巧,或者说他认为价值投资是他可以通过自我学习来掌握的。

巴菲特的投资方式是以低于价值的价格买入具有持久竞争力的公司。就像雷厄姆讲的:市场短期是一台投票机,长期是一台称重机。也就是股票的价格最终会回到股票的价值上。虽然合适的买点是未知的,但是它终会出现。价值回归需要的时间也是未知的,但是它也最终会出现。所以他选择长期的等待合适的买点,并且等待价值回归的过程。他过去几十年的成功经历证明了这种投资方式的可行性。他无法对合适的买点和卖点给出具体的理由和时间,但是他相信这些都会出现,有些东西不可言说,就像有理由的人没智慧,有智慧的人没理由。

长期投资的人不会对股票市场的下跌感到悲观,因为对于一个天天吃汉堡的人来讲,汉堡变便宜了应该是一件好事。如果把股票市场当作一位市场先生,那么市场先生给出的报价更便宜了,我们就更能获得更便宜的筹码。所以长期不仅是长期持有,更是长期的买入。留有合适的仓位,不急于一次买入,而是等待合适的时机买入。卖出股票同样也是如此,如果持有的公司经营状况良好,管理者优异,那么股价的上涨并不是卖出公司的理由。想象自己有一片水稻田,没有哪一个农户会卖出最肥沃的那一片水稻田。但是如果是股票投资者,很容易就在市场上卖出自己赚钱的股票,市场上的观点是:你永远不可能在赚钱的生意上亏损,而巴菲特却认为这是最愚蠢的,因为你相当于是丢掉了王冠上的钻石。反映在股票市场也是这样,不要小赚就跑。19xx可口可乐是40美元价格,1938年,可口可乐就已经被认为是到了发展瓶颈,被认为市场饱和了,竞争加剧了。但是在1993年,可口可乐迈出了大约1070亿箱可乐,是1938年的50倍。尽管19xx在一股可口可乐股票上投资的40美元到1938年底变成了3277美元,但是在1938年投资的40美元到1993年末会增长到25000美元。

专注

弱水三千,只取一瓢。一天内买10家公司涨停,和一天内买1家公司涨停,所得到的收益是一样的。但是很明显一天内10家公司涨停的可能性比1家公司涨停的可能性要小的多。

市场上对于投资的普遍观点是分散投资来减少单支股票的风险。但是巴菲特却认为这是荒谬的。对于大部分人来讲,只有2种情况,分散投资是对的,一是需要进行大量的套利行为,而不是少数几次。二是通过固定投资指数基金,一无所知的投资者实际上能够胜过大多数投资专家。所以如果你对所投资的公司没有清晰的认识,那么投资10家公司的风险并不会比投资1家你了解的公司的风险要小,有时候反而会更大。

伯克希尔减少风险的方法:1努力固守于那些自己了解的公司,对于大多数人来讲,知道自己不知道什么比懂得多少更重要。2在买入价格上留有安全的余地。

换言之,投资要专注于自己可以理解的公司。每个人的精力和经验是有限的,知道自己不能做什么往往比懂得多少更重要。我们不需要对所有公司都了解,我们只需要对自己所选的公司很了解就可以了。

专注所取得的效果往往超出我们的预期,就像太阳光专注后会产生极大的能量。短线投资是需要在不同的公司切换,而长期投资更加专注,你只需要对你所选的公司进行深入并持久的分析。我自己在生活和工作中的感受也是如此,如果让我一天把未来一周所有的事情都做一点点,效果会出奇的差。但是如果把任务分成一天一天的,每一天只做一件事,那么做出的效果就会比较好。有时候我们的心很急,急于成功,急于收获,专注可以让我们慢下来,让我们把重心放在过程,而不是结果。

投资就是选择自己钟意的公司,如果把投资当作恋爱,你是想要一个长期且专注的伴侣,还是想要一个朝三暮四,四处留情的伴侣呢?

巴菲特致股东的信读后感

临近xx年的最终一周读完了这本书,虽然一向听闻巴菲特的各种话题,自我也参与过各种投资,却从来没有认真读过他老人家的书,没有系统学习投资的理论。回忆过往的稀里糊涂的投资经历,完全是在靠运气,事后回想不免有些感叹自我的愚蠢,也为自我捏把汗。国内的教育一向都是残缺的,每个人大概需要去自学心理、艺术、投资、管理、体育之类的,做一些通识教育还是很有必要的,这样才能完善自我,更好的认识社会,所以也推荐大家读读这方面的书。以下是一些相对琐碎的记录。

“良性循环又分为两个层面,一是财务上的良心循环;二是人际关系,社会关系上的良性循环。”人的生活其实并不需要太多物质上的需求,适度的克制会令自我更欢乐也会减少很多“心力”。这也是之前素食多年慢慢得出的结论,感觉很难,可是如果是自内而外地做其实也十分简单。道理真正明白了,就比较容易顺其自然,没有太多阻力,很多事情都是这样的。适度节制或者储蓄应当算是财务良性循环的基础吧。

“所有企业失败基本都是由于财务上无法构成良性循环造成的”。良性循环是复利的基础。

市场先生,安全边际,本事圈是格雷厄姆、巴菲特投资思维的三大支柱。这三点其实都十分难做到。

市场先生,就是让我们让自我的情绪不受市场的影响,听起来是不是有点像瑜伽里的“自觉”。觉察到自我的短视和冲动,感受到情绪的变化。对于重大的决定如果没有深思熟虑,都是容易反反复复的,减少自我情绪对决策的影响其实是十分难的。而在投资这件事上,多数人也一再犯过分乐观和过分悲观的错误,凭借短暂的历史记忆而影响决策。比如xx的金融危机让人过度消极,国内房价的长期疯长也让很多人以为房价会一向涨下去,如果调研历史和国外的情景仔细思考,内心应当会一向有两个完全相反的观点,同时两者都有十分多的理由,而最终仅有一个胜出。

安全边际就是活的久,懂数学的同学必须明白,控制好风险的重要性。一旦我们获得超额收益的时候,我们第一时间不应当是高兴,应当搞清楚是我们在风险很低的情景下依靠个人本事获得的,还是因为运气的成分而同时我们有很高的冒进造成的。如果是后者,大概率上会所以付出更大的代价。之前我间接的问过很多持有加密货币的朋友,他们参与其中很大的原因之一是因为这个市场波动比较大,容易翻倍,这正是我之后一向十分谨慎参与的原因,同时我也认为在现阶段国家不支持个人参与是十分明智的。

本事圈,不要做自我不懂的事情。这也是前两天和同事讨论的一个话题,怎样明白自我是否足够了解了呢?经常以为自我对某个股票和行业足够了解了,可是如何确定足够了解了呢?并且对于公开的市场已经有那么多聪明的人,为什么我就能确定这个价格是合理的。如果已经有足够多的聪明人,那么市场应当能充分定价,我买入肯定已经不是低估了。如果市场不能充分定价,那么凭什么我的确定是合理的,我又凭什么能比那么多聪明人确定正确呢?由此陷入无限的怀疑和否定中。所以我此刻会以指数为主,然后辅助一些自我的选股。在决定之前反复验证,从正面验证,从反面去验证,研究风险。然后在一段时间之后根据市场反应,再去验证之前的确定逻辑是否是对的。无论赚钱或者亏钱,我觉得最主要的是明白原因,而不是盲目地跟随感觉。如果赚钱了,可是只是自我蒙对了,也是一件十分可怕的事情。投资是一辈子的事情,不应当太着急。

大概是跟很多事情一样,投资能让我们认识自我,也能了解这个世界,并且促使我去思考,并且最终能获得必须收益,这些都是我喜欢做这件事的原因。可是,它的风险在于,控制的不好容易吞噬自我,迷失方向。

最终,今日是xx年的最终一天,祝大家新年欢乐,新的一年平安幸福。

巴菲特致股东的信读后感

《巴菲特-致股东的信》读后感:投资保持原则,了解自己,独立思考

全书总结:

点评:本书共21.7万字,390页,贝儿花了将近5天才读完。书中收录的是1957-1969年巴菲特经营合伙公司时,每年2封致股东的信,通过作者的整合提取,形成容易理解的框架。本书的意义,不仅提供了巴菲特的投资原则,也展示了他的为人处事。这12年横跨他的25-37岁,贝儿也处于这个年龄段,但思考的深度和广度、对投资的专注程度,远不及他。虽然后期他的投资方法有改变,但投资原则一直都没变,这是基于他独立思考、只做自己能懂得投资。

推荐指数:五星,值得反复研读。

本书有基金经理陈璇淼的亲笔签字

“与优秀企业同行,复利增值”

对投资的感悟:

一、对基金业绩的评价

拉长周期看,最短看三年,最好看五年;要看能否长期战胜指数,跑赢业绩基准而非绩效高低。巴菲特在60年前提出的方法,正是现在主流的基金业绩评价方法,也是我们做投资者教育的重点。

二、平衡投资者和管理人的利益

合伙公司的激励提成是,超过每年6%的收益,可以从利润中提取25%作为奖励;如果每年收益低于6%,那么以后年份需向股东补齐6%的缺额,再向股东收取提成。这是目前私募基金常用的业绩计提方法,6%也是很多私募基金的业绩门槛。

三、弱相关的投资策略

巴菲特有三大投资策略,低估值投资、合并套利投资及控股型投资。三大投资策略一块组合起来的绝妙之处在于三种投资策略之间是弱相关的,使得巴菲特不论市场是上涨还是下跌都能够大幅超越市场指数。其中和市场相关性最大的是低估值投资,也就是烟蒂股投资,而合并套利投资和市场是弱相关的。如果低估投资继续下跌,则巴菲特会买入更多股票,从而转为控股型投资,而控股型投资就和市场弱相关了,巴菲特会介入公司经营,剥离资产,提高资产周转率,将多余的资本进行分配,或者用来证券投资,通过上述手段将烟蒂公司的价值释放出来,因为和市场指数弱相关。巴菲特的三大策略可见巴菲特是深入思考过如何搭配资产组合。一般职业投资的人是靠天吃饭,市场不好,压力会很大,如何找到几种弱相关的投资及回报现金流,值得深思,巴菲特找到了适合他自己的方式。

四、投资风格评价

市场也有炒作的投资基金,比如快进快出的绩效型基金,当规模小且市场在牛市顶点时,业绩很突出;但熊市时,低估值投资就体现出珍贵的价值。市场大部分时候都是熊市或平稳,偶然有牛市。“潮水退了,才知道谁在luo泳”。存在即合理,但巴菲特不碰自己不熟悉的方法,不赚自己不懂的钱。作为个人投资者,我们也要有这种心态,赚自己能力范围内的钱。

五、必要工具的掌握

对于控股型投资,必须对财务报表非常熟悉,才能做到合适的估值核算,然后根据估值核算做好正确的管理决策及资产处置,最后体现到股价上。像做生意一样做投资,学习做生意所需的知识,比如财务、会计、税筹、运营管理等,能够帮忙自己更好地筛选好公司。

巴菲特致股东的信读后感

巴菲特觉得企业经常预测未来并不是一个好习惯

书中原文:巴菲特以及伯克希尔避免进行预测,因为这是一种糟糕的管理习惯,经常会导致管理人粉饰报表。

无论投资还是经营企业如果太在意短期的表现就会影响心态导致做出错误的决策

书中原文:伯克希尔旗下的各个公司的CEO们享有一个独特的工作环境。他们应对的要求很简单,1.仅有一个股东;2.仅有一类资产性质;3.他们管理的公司不会被卖出或合并,会坚持目前的状态乃至百年不变。

这样的情景,使得这些公司的CEO们能够具备长远的发展眼光,不像上市公司的CEO们那样,必须不停研究下一个季度财务表现的市场短期压力。在伯克希尔的大家庭里,短期的结果当然重要,可是任何短期的眼里都不应以牺牲长期竞争为代价。

巴菲特对股权激励的看法:投资者应当理性对待,如果只是以简单的利润再投取得利润增加而不是提高公司的资本回报率对现有股东是不划算的.伯克希尔更愿意根据业绩贡献奖励现金,他们想要公司的股票会自我购买,如果他们主动购买了公司的股票才说明他们站在了股东的立场上。

书中原文:以公司股票期权奖励管理层,以期到达管理层与股东利益一致的做法,不仅仅是言过其实,并且掩盖了一些更深层次的、由期权带来的利益分歧。很多公司奖励管理层股票期权,仅仅是机遇公司留存利润的简单增加,而不是对公司资本的良好运用。

然而,巴菲特指出,仅仅是使用公司留存利润在投资取得利润增加,简直就是举手之劳,并未提高公司真正的资本回报。

如果公司资本没有被加以优化运用,那么,现有股东的利益会暴露在股票下跌的风险之中,而期权持有者却能够置身其外。

伯克希尔的管理层根据业绩贡献获得现金奖励,如果他们想要公司的股票,直接购买即可。巴菲特说,如果他们能那么做,那么就说明他们是“站在了股东的立场上”

巴菲特认为价值投资这个词是剩余的,真正的投资必然是建立在价格与价值的基础上的,那些不将价格与价值比较的策略根本就不是投资,而是投机。

书中原文:尽管现代金融理论的热衷者认为市场是有效的,以至于价格(你所付出的)与价值(你所得到的)之间没有差距,巴菲特和格雷厄姆认为这种差距仍然普遍存在。

这种差距也证明“价值投资”这个术语是剩余的。所有真正的投资必须建立在价格与价值的关系评估的基础上。那些不将价格与价值进行比较的策略根本就不是投资,而是投机。投机仅仅是期望股价上升,而不是基于“所支付价格低于所得到价值”的理念.

巴菲特致股东的信读后感

公司的治理结构能够分为三种类型,每种类型对董事会扮演的主角都有不一样的要求。第一种,有控股股东且控股股东是公司经理。第二种,有控股股东但控股股东不是公司经理。第三种,没有控股股东。

好的投球总能阻止好的击球,反之亦然。

选股和组合管理是投资成功的关键。聚焦投资,投资者把自我的赌注全部押在长期看来最可能跑赢市场的那些股票上。

掌握重要的基础知识并透彻理解,,并且能够将跨多门学科的基本要点融会贯通。

α系数——业绩(EPS)

β系数——相对波动性(PE的变化)

很多荒唐的念头都源自心理现象,手握锤子的人看什么都是钉子。

要解决复杂的问题,就要从多个学科角度进行思考。

对于图书的库存(商品的库存)使用后进先出估值法,计算当前的成本,不把任何库存的减少计为收入。

为商誉支付的钱,依据的是存货的先进先出价值。

财产,厂房和设备的评估价值,剩余价值,有些甚至用来支付递延所得税负债。(要拆分)

所有溢价都是付给商誉的,只买你认为会升值的东西。

资本市场既有流动性,也带来长期收益。

长期来看,商业价值的增长并不取决于短期的股价,而是取决于长期内在价值的提升。

任何事情都要尽可能将其简化,但又不能过于简化。

留意你的认知缺陷,害怕你自我的愚蠢。

如果只是一味地削减今日的成本,如果只是关注目前收益的最大化,就很可能会牺牲公司未来的经济收益。

如果不想让自我一辈子生活在痛苦之中,那就不要带着改变别人的目的去结婚。

宁愿拥有一家非控股的优秀公司相当部分的股权,也不愿100%拥有一家表现平庸的公司。

三大分类:制造业,服务业,零售企业

犯错的情景:对公司及其所属行业的经济态势做了错误的评估,对时任经理人的忠诚度和本事确定错误。

收购一家盈利状况十分出色,支付商誉及其他无形资产的高溢价,是糟糕的投资。

诺亚法则:如果方舟是生存之本,那么不管此刻的天空是多么万里无云,都应当立刻着手建造方舟。《水上映行》《巴菲特基本法则》

你这辈子会成为什么样的人,很大程度上取决于你崇拜谁,你模仿谁。

长期而言,企业的股票价值会接近于内在价值。

金钱永远不会消失,只会从一个口袋转到另一个口袋。

恐慌时期,你必须永远记住两点:

第一,普遍性的恐慌情绪,其实是投资的朋友,因为它给你奉上了廉价买进的机会。第二,个人的恐惧是你的敌人,并且它也是毫无根据的。投资者只要避开过高的,不必要的成本,长期坚持投资一批财务稳健的大型企业,会有不错的收益。

这个社会永远需要巨大的交通和能源投资。

要让顾客开心,最有力的手段就是降低价格。

事实上,公司的业务发展具有高度的不可预测性,往往很难到达预期的财务数据。意外会不可避免地发生。

在投资管理上,创新者为数甚少,模仿者为数众多,无能者数不胜数。

有钱的人遇到了有经验的人,结果是有经验的人得到了钱,有钱的人得到了经验。

如果谈下比别人更划算的交易?关键并不在于你怎样卖货,而在于你怎样“卖嘴”。

三个彼此关联的投资因素:第一,优秀的业绩表现迅速吸引大批资金涌入。第二,庞大的资金规模肯定拖累投资表现。第三,大多数经理人,仍会寻找新的投资,因为他们有自我的算计,管理的资金越多,落袋的收费越多。

无论投资多寡,投资者都应当投资低成本的指数基金。

巴菲特致股东的信读后感

临近xx年的最后一周读完了这本书,虽然一直听闻巴菲特的各种话题,自己也参与过各种投资,却从来没有认真读过他老人家的书,没有系统学习投资的理论。回忆过往的稀里糊涂的投资经历,完全是在靠运气,事后回想不免有些感叹自己的愚蠢,也为自己捏把汗。国内的教育一直都是残缺的,每个人大概需要去自学心理、艺术、投资、管理、体育之类的,做一些通识教育还是很有必要的,这样才能完善自我,更好的认识社会,所以也推荐大家读读这方面的书。以下是一些相对琐碎的记录。

“良性循环又分为两个层面,一是财务上的良心循环;二是人际关系,社会关系上的良性循环。”人的生活其实并不需要太多物质上的需求,适度的克制会令自己更快乐也会减少很多“心力”。这也是之前素食多年慢慢得出的结论,感觉很难,但是如果是自内而外地做其实也非常简单。道理真正明白了,就比较容易顺其自然,没有太多阻力,很多事情都是这样的。适度节制或者储蓄应该算是财务良性循环的基础吧。

“所有企业失败基本都是由于财务上无法形成良性循环造成的”。良性循环是复利的基础。

市场先生,安全边际,能力圈是格雷厄姆、巴菲特投资思维的三大支柱。这三点其实都非常难做到。

市场先生,就是让我们让自己的情绪不受市场的影响,听起来是不是有点像瑜伽里的“自觉”。觉察到自我的短视和冲动,感受到情绪的变化。对于重大的决定如果没有深思熟虑,都是容易反反复复的,减少自我情绪对决策的影响其实是非常难的。而在投资这件事上,多数人也一再犯过分乐观和过分悲观的错误,凭借短暂的历史记忆而影响决策。比如xx的金融危机让人过度消极,国内房价的长期疯长也让很多人以为房价会一直涨下去,如果调研历史和国外的情况仔细思考,内心应该会一直有两个完全相反的观点,同时两者都有非常多的理由,而最终只有一个胜出。

安全边际就是活的久,懂数学的同学一定知道,控制好风险的重要性。一旦我们获得超额收益的时候,我们第一时间不应该是高兴,应该搞清楚是我们在风险很低的情况下依靠个人能力获得的,还是因为运气的成分而同时我们有很高的冒进造成的。如果是后者,大概率上会因此付出更大的代价。之前我间接的问过很多持有加密货币的朋友,他们参与其中很大的原因之一是因为这个市场波动比较大,容易翻倍,这正是我后来一直非常谨慎参与的原因,同时我也认为在现阶段国家不支持个人参与是非常明智的。

能力圈,不要做自己不懂的事情。这也是前两天和同事讨论的一个话题,怎样知道自己是否足够了解了呢?经常以为自己对某个股票和行业足够了解了,但是如何判断足够了解了呢?而且对于公开的市场已经有那么多聪明的人,为什么我就能确定这个价格是合理的。如果已经有足够多的聪明人,那么市场应该能充分定价,我买入肯定已经不是低估了。如果市场不能充分定价,那么凭什么我的判断是合理的,我又凭什么能比那么多聪明人判断正确呢?由此陷入无限的怀疑和否定中。所以我现在会以指数为主,然后辅助一些自己的选股。在决定之前反复验证,从正面验证,从反面去验证,考虑风险。然后在一段时间之后根据市场反应,再去验证之前的判断逻辑是否是对的。无论赚钱或者亏钱,我觉得最主要的是知道原因,而不是盲目地跟随感觉。如果赚钱了,但是只是自己蒙对了,也是一件非常可怕的事情。投资是一辈子的事情,不应该太着急。

大概是跟很多事情一样,投资能让我们认识自我,也能了解这个世界,并且促使我去思考,而且最终能获得一定收益,这些都是我喜欢做这件事的原因。但是,它的风险在于,控制的不好容易吞噬自我,迷失方向。

最后,今天是xx年的最后一天,祝大家新年快乐,新的一年平安幸福。

巴菲特致股东的信读后感

最近读了巴菲特致股东的信以后,发现了两个之前从来没注意到的事。

一,巴菲特其实不喜欢投分红多的公司,他更喜欢公司留存现金扩大。1987年夫子自道,他持有少数股权的公司市值超过20亿美元,而伯克希尔得到的财报利润(即分红)仅为1100万美元,分红率0.55%。

我们中国人熟悉的那个买中国石油买美国公用事业的巴菲特是他21世纪的形象,一般港股重分红的保守理念也让我们产生了对国际投资者的错觉,实则中年的巴菲特对分红极度不关心,现在的老大爷当年也是潮人。

二,净资产,我们有时候会忍不住用净资产来算自己的安全边际,但是巴菲特自述他几乎没有过用账面资产以下的金额收购过公司。roe折射出的净资产,比账面资产更有效,假如整体的平均roe是8%的话,那么单个企业超出部分的roe就是顾客愿意额外买单的部分,这个企业的无形资产护城河。巴菲特更在意无形的净资产能不能持续保持优势。

巴菲特致股东的信读后感

公司的治理结构可以分为三种类型,每种类型对董事会扮演的角色都有不同的要求。第一种,有控股股东且控股股东是公司经理。第二种,有控股股东但控股股东不是公司经理。第三种,没有控股股东。

好的投球总能阻止好的击球,反之亦然。

选股和组合管理是投资成功的关键。聚焦投资,投资者把自己的赌注全部押在长期看来最可能跑赢市场的那些股票上。

掌握重要的基础知识并透彻理解,,而且能够将跨多门学科的基本要点融会贯通。

α系数--业绩(EPS)

β系数--相对波动性(PE的变化)

很多荒唐的念头都源自心理现象,手握锤子的人看什么都是钉子。

要解决复杂的问题,就要从多个学科角度进行思考。

对于图书的库存(商品的库存)使用后进先出估值法,计算当前的成本,不把任何库存的减少计为收入。

为商誉支付的钱,依据的是存货的先进先出价值。

财产,厂房和设备的评估价值,剩余价值,有些甚至用来支付递延所得税负债。(要拆分)

所有溢价都是付给商誉的,只买你认为会升值的东西。

资本市场既有流动性,也带来长期收益。

长期来看,商业价值的增长并不取决于短期的股价,而是取决于长期内在价值的提升。

任何事情都要尽可能将其简化,但又不能过于简化。

留意你的认知缺陷,害怕你自己的愚蠢。

如果只是一味地削减今天的成本,如果只是关注目前收益的最大化,就很可能会牺牲公司未来的经济收益。

如果不想让自己一辈子生活在痛苦之中,那就不要带着改变别人的目的去结婚。

宁愿拥有一家非控股的优秀公司相当部分的股权,也不愿100%拥有一家表现平庸的公司。

三大分类:制造业,服务业,零售企业

犯错的情况:对公司及其所属行业的经济态势做了错误的评估,对时任经理人的忠诚度和能力判断错误。

收购一家盈利状况非常出色,支付商誉及其他无形资产的高溢价,是糟糕的投资。

诺亚法则:如果方舟是生存之本,那么不管现在的天空是多么万里无云,都应该立刻着手建造方舟。《水上映行》《巴菲特基本法则》

你这辈子会成为什么样的人,很大程度上取决于你崇拜谁,你模仿谁。

长期而言,企业的股票价值会接近于内在价值。

金钱永远不会消失,只会从一个口袋转到另一个口袋。

恐慌时期,你必须永远记住两点:

第一,普遍性的恐慌情绪,其实是投资的朋友,因为它给你奉上了廉价买进的机会。第二,个人的恐惧是你的敌人,而且它也是毫无根据的。投资者只要避开过高的,不必要的成本,长期坚持投资一批财务稳健的大型企业,会有不错的收益。

这个社会永远需要巨大的交通和能源投资。

要让顾客开心,最有力的手段就是降低价格。

事实上,公司的业务发展具有高度的不可预测性,往往很难达到预期的财务数据。意外会不可避免地发生。

在投资管理上,创新者为数甚少,模仿者为数众多,无能者数不胜数。

有钱的人遇到了有经验的人,结果是有经验的人得到了钱,有钱的人得到了经验。

如果谈下比别人更划算的交易?关键并不在于你怎么卖货,而在于你怎么“卖嘴”。

三个彼此关联的投资因素:第一,优秀的业绩表现迅速吸引大批资金涌入。第二,庞大的资金规模肯定拖累投资表现。第三,大多数经理人,仍会寻找新的投资,因为他们有自己的算计,管理的资金越多,落袋的收费越多。

无论投资多寡,投资者都应该投资低成本的指数基金。

巴菲特致股东的信读后感

摘要:作为投资界的传奇人物,巴菲特是美国最大、最成功的集团企业的塑造者。他的投资作为有史以来最伟大的投资家,凭借对股票和外汇市场的投资能力,不仅使自己成为了世界上屈指可数的富豪,其所倡导的投资哲学更是风靡全球。

他的理论言简意赅,更适合大众去运用。以下是笔者对于他的多年年报阅读后的理解和分析。

一、对巴菲特投资哲学的理解

1.1市场并不总是有效的,我们应该利用市场情绪从中获利

巴菲特认为市场并不总是有效的,而是经常无效的。根据有效市场理论,如果市场真的有效,社会上不应该有那么多套利机会,也不会有那么多投资者。除非有机会,否则很少有任能在市场之外取得成果,也不可能获的套利机会。太多的事例已经表明这个结果是错误的。

用巴菲特成功的事例已经说明了一切。巴菲特就是利用它的错误,对公司进行估价,在发现市场价格与内在价值存在差异时选择买入从而获利。

以下是巴菲特在1988年致股东的信中对有效市场理论的反驳。

“就我个人的看法,就我个人过去在葛拉罕-纽曼公司、巴菲特合伙企业与伯克希尔公司连续63年的套利经验,说明了效率市场理论有多么的愚蠢。理论支持者从来就不会去注意理论与现实如此地不相符,确实现在他们讲话已不如过去那么大声,但据我所知却没有任何一个人愿意承认错误,不管他们已经误导了多少个学生,市场效率理论还是继续在各个企管名校间列为投资课程的重要教材之一,很显然的,死不悔改、甚而曲解神意,不是只有神学家才做的出来。”

1.2价值优先,集中投资

投资应该始终把股东利益放在首位的企业,青睐经营稳健、讲究诚信、分红回报高的公司,在分析公司的经济状况和管理素质等方面的基础上,买人长期表现良好的公司进行集中投资,特别重要的是要“投资易于了解的企业”。当伯克希尔哈撒韦投资公司的市值高达数百亿美元时,美国运通、可口可乐、吉列、穆迪评级公司和富国银行金融公司5项投资的市值占比超过70%。分析这些企业的共同特点,可以发现每家企业均具有深厚的市场基础,而且这种优势在可以预见的未来都不会改变,这就是巴菲特“长期投资”甚至“永久投资”的基本面因素。

而且巴菲特也很强调“把鸡蛋都放在一个篮子里并且看好它。”投资组合太过分散,也就是人们常说的“把鸡蛋放在不同的篮子”里的思想,基金经理就根本无法深人了解每家公司的运营状况,反而会分身无术,弄巧成拙。我们应该将注意力集中在少数价值突出的股票上。

其实分散投资在某种意义上并不能够将风险分散有时也许把风险扩大了,而集中投资特别对于那些熟悉了解的公司或者企业的投资,反而能使风险最小化。运用巴菲特的一句话“分散投资是无知者的自我保护法,对于那些明白自己在干什么的人来说,分散投资是没什么意义的。

1.3战胜心魔,拒绝投机。

巴菲特投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。也就是说,我们应该采取一个稳健的投资策略,确保我们的资金不会流失。

决定投资者成败的一个关键因素是性格。既然选择了投资,我们就应该学会去战胜自己内心的恐惧和贪婪,在经过深人研究并挖掘到股票的真正价值后,不要太在意它短期的价格波动,市场上充斥着太多不理性的投资者,此时选择远离市场,旁观者清,未尝不是一件合适的做法。

巴菲特认为:“设法在别人贪心的时候保持谨慎恐惧的态度,相反当众人都小心谨慎时,要勇往直前。”事实上,从短线来看股价经常都是不可理喻的。

1969年,整个华尔街进入了疯狂的投机阶段。面对创下历史新高的股市,巴菲特在股票平均涨幅只有20%的情况下,冷静地抛售了所有股票,并决定休息一段时间,等待股市回调。果不其然,上世纪70年代初,股市开始波动,华尔街大公司的股票纷纷快速下跌。这时,巴菲特又发动了一次成功的攻击。

二、巴菲特的投资哲学与学院派的联系及区别

2.1两者之间的联系

虽然二者之间存在差异,但在投资分析方法上仍存在相关性。巴菲特的投资哲学虽然在分析过程中重视定性分析,但仍然强调定量分析的基础,许多定量分析方法仍停留在学术层面。与其说,他们是不同的倒不如说,巴菲特投资哲学是实践检验过并且改良过的理论派投资哲学。

2.2两者之间的区别

(1) 两者最大的区别应该建立在有效市场理论的基础上。学术界的理论基础是以有效市场理论为基础,然后对市场进行分析。巴菲特的投资哲学从根本上否定了有效市场理论。其实,市场本身就是无效的市场,存在很多的错误。正是因为这些错误,我们才需要找到它们。当我们发现错误的时候,我们可以投资它们来获利。

当一个错误被发现并获利时,它会消失,但会出现一个新的错误。投资者又会去寻找它。并且同样的错误还会重复出现。

如果把学术理论与理论相比较,那么巴菲特的投资思想就是实践改进后的新理论。

(2) 投资分析可分为两类:定量分析和定性分析。学术流派的理论分析特别注重定量分析,并利用确定的数据来支持理论的有效性。

巴菲特的投资理论经历了从定量分析到定性分析的转变,最终形成了定量分析与定性分析同时进行的理论分析体系。对于分析,量的基础固然重要,毕竟数据是理论正确性最重要的支持,但是不能仅仅只靠量去衡量,因为很多实际的因素是很难用量去标记的。在定量分析的基础上,把握定性分析过程中无法量化的因素,确保分析的有效性和准确性。

三、巴菲特投资哲学的理解

3.1是否清晰?

通过阅读巴菲特的年报和他的作品,我认为他的投资理念是明确的。尽管许多读者会对他的哲学感到困惑,但他用自己的实践来检验他的哲学。从他多年的投资案例已经可以清晰看出他在反复的使用自己的投资思想,事实已经证明它是清晰的。

如果说一次成功凭借的是运气和机遇,但是多次的成功肯定靠的是一套成熟清晰的逻辑思维体系和成熟的方法。

3.2 是否可量化?

我认为他的大部分投资理念都是可以量化的,因为他的分析仍然是基于上一节提到的量化分析。他的理论之所以合理,最重要的原因是他使用了大量的定量数据来支持。但是,对于一些质性的因素还是无法量化,就如我们说我们的满足程度就很难用数量去衡量一样。

正是由于这些无法量化的因素存在,巴菲特在定量的分析基础上加入了定性分析,从而使投资哲学更加全面。

3.3是否无歧义?

再完善的理论都存在可改善的地方,巴菲特的投资哲学虽然已经在现在的投资者眼中成为了一个非常完善的理论,但是它还是存在它的不足之处,只是我们还没在实践和研究中发现。投资者们还是会在之后的投资中发现它的不足,从而去修正它,以使得它更加完善。

3.4 是否可以按照科学的方法进行检验?

我认为他的投资哲学不能按照科学的方法进行检验。科学的检验方法是以统计数据位基础的数学检验方法,而巴菲特的哲学中存在了很多定性分析,质的分析是无法用准确的数据去度量的,因此事不能用科学的方法去检验的,只能通过实践去检验它的正确性。

四、总结

巴菲特的投资哲学使我们在对于市场的认识上有了新的思路,让我们认识到市场无效性。投资分析中,不仅仅定量分析是基础的分析方法,而定性分析也是非常重要的方法。在以后的研究应合理运用两种方法去寻找合适投资的公司,从而实现成本最小化,利润最大化。

巴菲特致股东的信读后感

接着前面的第一篇,继续写。

“在伯克希尔,董事们与所有股东在同一条船上。”这点巴菲特做的堪称典范,1.自己的身家大多数都在伯克希尔;2.没有任何股份是靠期权和赠予获得的。能做到这两点的少之又少。关于期权和赠予这块,很多公司一直都是站在董事利益这边,通过这种期权激励,获得大量财富,在巴菲特眼里就是变相的掠夺小股东财富。

企业文化而不是文件更能解决一个企业的行为。

“一个投资者如果想成功,必须将两者能力结合在一起,一是判断优秀企业的能力,一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传播的情绪隔离开来的能力。”第二点就是市场先生的理论。这点跟买入并持有的原则也是契合的,告诉我们不需要择时,当然不择时并不是说不考虑价格是否合理公道。只要价格合理就可以买入,不需要考虑市场情绪,这点非常难因为因为人类非常容受外界环境的影响。比如xx的A股中红空的上市公司的估值。持有,这里非常考验耐心,人并不需要什么都懂,只要懂自己了解的某个领域,并努力做到最好,就已经有足够多机会了。多数人无法持有是因为完全看不懂只是按照市场情绪来顺势操作。我觉得这也是巴菲特不赞成比特币的主要原因,因为它跟黄金一样更多是靠情绪波动来决定价格,并没有真正地去创造价值,而市场情绪又是无法预测的。

“你塑造你的房子,然后房子塑造你。”记得某句话,人往往高估了自己的能力,而低估了物质和环境对人塑造的能力。

“我们坚守在那些易于理解的行业。一个视力平平的人,没有必要在干草堆里寻找绣花针”。记得某人说过,人既要完全相信自己的能力,这样才能在某些情况下完全坚持自己的原则和选择,又要相信自己总会犯错,所以才会有安全边界,才会有模糊的准确,才要恪守自己的能力圈,才会去繁从简。知道自己懂什么,而不是被感觉或者情绪之类的东西去引导,这大概就是芒格经常说的理性。

“我们很少对宏观经济预测,我们也很少看到有人可以持续作出准确的预测”,这也是不择时的原因,因为无法判断。

“不要问理发师是否要理发”,这个可以用到很多场景,比如不要问券商是否会有牛市,他们肯定希望市场热度越高越好。

“用笔盗窃一大笔钱,远远比用枪抢劫一小笔钱,安全很多。”美国成熟的市场也不是一天建成的,对比国内xx的变化,未来还是值得期待的。

记得巴菲特说要感谢生长在美国,并且赶上这个好时代,他说过的没错。

巴菲特致股东的信读后感

沃伦·巴菲特,全球知名的投资大师,伯克希尔——哈撒韦公司总裁,全美排名第二富豪。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中,他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37.987美元,年复合增长率高达24.00%。尤为难能可贵的是,伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。

巴菲特虽然没有写过什么书,但他每年都要在伯克希尔・哈撒韦的公司年报中给股东写一封信,总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司,到有效地使用金融信息,这些信涵盖面甚广。

应该投资具有高内在价值的看得懂的公司

巴特在本书中对价值投资的定义是在一家好公司高内在价值公司)的价格波市场低估的时候买入该公司的股票并长明持有。

巴菲特特相信一家好公司的股票可以给持有者带来持续高额回报,但它的市场价格却不是总是和其内在价值相匹配,因为市场价格是波动的,反应的是当下市场的偏好,而价值和价格只有在长期才会逐渐趋同。因此,当我们进行投资时,应该同时考虑两点,既这家公司是不是高价值公司,当前买入时的价格是不是低于它的内在价值。

换言之,即使这家公司是好公司,但它的当前价格过高,我们也不应该买入,而是应该观望,等待合适的时机;如果这不是家高价值的公司,无论它当前的价格是高还是低,我们都不应该考虑买入。当一家公司的杠杆率高的时候,对它管理层的容错率就越低,这时候一家还不错的公司也可能被放大弱点和不足,进而变得平庸。

那么更具体点,究意什么样的公司才是一个高价值的公司呢?巴非特认为这既取决于客观条件,也取決于投资者本身。一方面,一家公司应该具备长期的竞争力,竞争力包括可以带来一定程度垄断效应的诸如品牌效应、规模经济、科技创新等的商业壁垒。这样子的商业壁垒可以保证一家公司在可预见的未来能保持定价或者成本上的优势,使竟争对手很难轻易进入市场并与其抗衡。

另一方面,好公司也是相对于投资者本身的,只有该投资者自身看得懂的公司才可能是对于他自身而言的好公司,投资者应该充分利用自已的认知能力、学习能力,进行广泛的阅读和与业内精英人士的请教,提高自己对市场的判断,任何高于自己理解的行业和公司应该避免投资,只在自己看得懂的范围内挑选合适的公司进行投资。

如何决定何时入场买入好公司股票呢?巴菲特认为应该有一个合理的安全空间,这个安全空间应该在投资者自身可以接受的范围内,通常判断标准是投资者是不是愿意以当前价格买入并拥有它十年,连巴菲特都承认他対于一些需要特殊知识如专利识別知识的领域和快速变化的行业无法进行预则,这不是他擅长的领域,那么对普通的投资人来说,必须承认自己拥有自己的能力圈,超出能力圈的领域应该避免进去投资。

在选择投资的公司的时候,所选的行业是非常重要的,巴菲特例举了纺织品公司的例子,证明有时候选择上哪条船比起努力把这条船开的更好好而言,前者更重要。这给了我们一个指示,分析公司不能离开行业分析,先选对行,再深入分析业内谁干的好。在两条死路中尽心思选择其中任何一条都不会带来好结果。

“相似的正确胜于精确的错误”——如何定义风险

那么投资的策略又该是如何呢?是金融理论中的分散投资还是重仓某几个股票?

巴菲特认为,如果一个投资者非常了解某几个公司的商业模式和管理人员,对这个公司的长期前景持非常看好的观点,那么重仓几只股票要比起广泛地挑选好公司分散投资更能获得高额回报。

在这种情况下,广泛分散投资并不断调整仓位会带来高额的交易成本而长期坚定持有少数个股反而能化繁为简,创造超额收益。根据以上巴非特的观点,我认为他的观点和现金金融理论不完全相同也不完全矛盾,他选择的公司都是根据商业模式分析得出的好公司,这一点看似很符合常识,其实刚好对应现金流估值模型一个非常重要的假设:永续经营。

我们在估值计算任何一家公司股价的时候都会用到这个假设,而一家不好的公司是不可能一直存在的,它迟早会面临倒闭的风险,换言之,任何对一家不好的公司的股价的估值都是徒劳,而现在市场上呈现的价格都是不正确的。所以我非常认可巴非特的观点:只有当一家公司是好公司的时候它才有被估值的意义,才有接下去讨论是不是被低估的意义。

但巴菲特认为的“看住自己篮子里的鸡蛋”与现代分散投资有比较大的不同,我认为这两者孰优孰劣应该取决于以下两点:该投资者是个人投资者还是机构投资者以及市场是否是有效金融市场。

对个人投置者来说,个人的认知和时间有限,无法完全了解过多的公司的经济情况,所以应该着重盯住自己擅长的行业和熟悉的公司,看住为数不多的“鸡蛋”,巴非特所说的应该比较符合这类投资者;而对于机构投资者来说,理论上它的认知能力和时间可以是无限的,因此具备理解更多公司的可能,那么该如何选择投资策略便取决于当前市场交易成本是否过高,如果交易成本在可接受范围内,分前投资也许是更符合机构投资者的选择,实际上伯克希尔公司已经投资了广泛的具有多样性的优质企业,购买伯克希尔的股票相当于买了优质投资组台,从这个角度上判断巴菲特应该也认同分散投资的判断,那么他为什么明确表示不认同现代金融的分散理论呢?

事实上,巴菲特对现代金融分散理论不认同源于他俩对“风险”的不同定义:现代金融理论通过数学计算得到个股的beta,再通过组合不同beta达到降低投资组合波动的目的,这是一种基于量化分析的风险定义;而巴菲特认为的风险是“损失或损伤的可能性”。这两者对风险定义上的冲突可以集中表现在当股价低迷的时候,beta理论会判定风增加,而巴菲特的价值投资拥护者则会判定该股继续下跌的可能性减小,因此持有的风险减小,从这个例子中就可以窥见现代金融理论实际上是价格投资的表现,与价值投资恰恰相反,它精确的根据历史股价用复杂金融模型计算出的股价,实际上也许还不如价值投资近似的正确。

我们不必对市场的波动感到惊慌,甚至都不需要为此感到惊讶

投资股票的时候要把自己看作企业分析师而不是普通的证券分析师。综合考虑企业的前景和运作的人,计算必须付出的价格,不去考虑退出的时间和价格。要习惯市场情绪的不稳定性,哪怕自己持有的是非常稳定的行业的股票。我们不必对市场的波动到惊慌,甚至都不需要为此感到惊讶。

看到自己持有的股票加分下跌的时候,第一反应应该是这是个持续购买低估资产的好时机,而不是感到沮丧甚至于因为恐慌迫不及待地进行抛售。但当股票上涨的时候,却要问自己,当前的价格是不是已经大幅高于它应有的价值,持续持有是不是明智的选择。这一点和市场情绪“追涨杀跌”恰好是相反的逻辑,正是巴菲特的智慧。

时间是优秀企业的朋友,平庸企业的敌人。对于我们投资的优秀的企业,只要我们继续相信我们之前的判断,那么我们就应该对市场的波动感到放心,相信时间是我们的朋友,让那些短视的卖出者去承受亏损吧。

会计准则有不完整性,别被留存收益的数字游戏欺骗

巴菲特在书中强调当前GAAP准则和巴菲特认为的最佳的计算方法有所不同,而它也尽可能在伯克希尔年报中进行额外的披露。还有许多诸如此类会计报告上的争议,巴非特认为会计方法有其局限性但不妨碍它的巨大用处,投资著应该不拘泥于会计淮则,而是有一个额外的完整的判断,巴菲特用年复利8%的储蓄账户的例子说明了留存收益对于年报的夸大影响以及滥用十年期权可能把收益从所有者口袋转移到管理者的谴责。

因此应该辩证看待公司业绩的增长是归因于杰出的管理还是留存收益的复利而不是盲目根据披露的业绩增长去判断,在谈论收购借款的时候,我们不应该忽略折旧对于一个企业的重要性,折旧费用是真实的费用,是一个企业需要不停支出的真实费用,尽管那不是直接现金支出,折旧反映了一个企业需要持续保持竞争力而需要的在今后投入的资本支出,尽管那项支出不需要严格定时定量。我认为巴非特对财务准则的辩证看法正好佐证了一个合格金融分析师应该做的:对一个公司进行基于财务报表基础之上的经济活动本质的分析判断。

同样对经济活动本质的判断也体现在股利的分配策略上,我们同时应该重新审视那些常规的做法对于企业可能带来的伤害,比如固定比例随通胀率增长的股利分配计期。在很多的金融估值模型中,股利政策被看作一个稳定的第略,一种大家都差不多的做法,却很少去结合自身情况调整。甚至股利政策的调整被看作警告信号。正确的措施应该是根据合理数学期望决定留存收益而不是以偏概全,遵循常规,常规并不代表正确。

同样的,巴菲特对于本质的追求也体现在管理者激励政策上。他提出期权的定价应该依据企业内在价值而不是市场价格,因为价值和价格之间往往存在较大差异。我认为这样做是对所有人和管理者同样地公平,这保证了管理者不会在股价低的时候吃亏,也意味着所有者不会在股价高的时候吃亏。

股东和高管应该志同道合,吸引已经成功的经理人

公司的股东应该和管理人员志同道合,管理人员应该像所有者那样思考。比如伯克希尔的股东是

一群长期价值投资的坚定支持者,这一点从低换手率就可以判断出来;伯克希尔的经理人巴非特和芒格都是公司大股东,这保证了他们在管理的同时会像所有者那样思考。而长期价值投资正是伯克希尔

一直以来贯策的投资策略,因此伯克希尔通过常年的积累聚集了最符合公司投资理念的合适的投资人。巴非特的不拆股也为那些价格投资者设置了高门槛,保证了现有股东的质量。我觉得这一点对伯克希尔相当关键,高股价和低换手率从很大程度上让投机者不感兴趣,他们的不参与对伯克希尔这种长期投资公

司是好事,减少了公司股价异常波动的麻烦,为公司长期的稳定表现带来利好。

巴特对股东信息披露的坦诚的程度是非常高的,他把股东们当成和自己一样的几乎把自己所有净资产投入到伯克希尔的同事,然后感同身受的把自己作为股东想要听到的信息传达给股东们,也许这也是许多股东愿意长期持有伯克希尔股票的一大原因,他们不仅对公司的投资策略认同,对管理层的坦诚也抱有信任感,这种以身作则对管理层的高要求也体现在了伯克希尔选择投资的公司的管理层上,一个企业是否拥有优秀的管理层是伯克希尔重点关注的指标。

巴非特某种程度上相信人治,他反对市场从众行为,认为优秀的CEO们应该顶住市场的压力,不被会计准则操控去玩弄数字游戏,但这一点是相当难的,连巴非特都承认,在投资前很难看清被投公司经理人的人品。

我觉得这一点提醒了广大投资者在投资之前要去深入了解公司管理屋,而不是完全根据财务报表预测股价等,所有的数字都是人统计的,看清人有时候比看清数字更为关键。我们也许可以字尽所有的会计技巧,识别所有的会计把戏,但字会高效率看清CEO是一个顶级投资者的必修课。看清人的很重要的途径就是在关键节点观察管理者,比如收购的时候,我们需要一个对维护所有者财富追求超过构建庞大帝国的经理。

巴菲特相信董事会和管理者职务的分离有利于决策的推进但同时应警惕非管理人员的所有者能否立刻纠正自己犯的错误。那么应该如何选择合适的经理人呢?巴菲特希望职业经理人在加入伯克希尔前就非常富有,因为他相信已经成功的人的共同点是他热爱他所从事的事业,而目擅长像所有者那样思考。尽管这样的评判标准対一些同样热爱自己从事的事业却因为运气没有成功的经理人并不公平,但巴菲特的策略至少可以保证加入伯克希尔的经理人有过成功经验,知道并实践至少一种成功的方式。

巴非特的对优秀经理人的追求给他带来过多次的转折——好的转折。在他对企业失去信心,想要打折出售股票的时候,优秀的经理人们给他带来了意想不到的杰出表演,也许优秀的企业会吸引优秀的人才,优秀的人才可以带来奇迹。那么从这个层面来说选择优秀的公司和选择优秀的管理人员这两者应该是相铺相成的。

总结

读巴菲特的信,与其说感受到的是他的投资哲学,还不如说是他对于进行投资这项他所热爱的事业所坚持的原则。这种坚定,不是只维持几个月几年,也不会随着别人的看法,市场的反映而改变,他是一种信念,一种自信,他的自信不仅来自于伯克希尔杰出的、持久的业绩,也来自于巴菲特对自己投资理念的自信。

巴菲特对自己的投资理念有足够的自信,因为他相信理性的力量,相信优秀的正直的管理人才的能量,而且他觉得这两者永远都不会错。确信自己认为的东西是正确的,那么接下来就是坚定不移地贯实它:尽管我们常说要通过现象看本质,但很少有人能从始至终、从头到尾做到这一点,我们的从众心理会经常占据主导,我们对市场的恐慌和贪婪时不时动摇我们、征服我们,投机心态会诱惑我们抛弃理性,去做愚蠢的事情。

比起知道正确的事,坚定地做正确的事才是更难的,巴非特不是第一个提出价值投资,也可能不是最聪明的投资者,但他也许是最坚定的投资者,而他的成功应该绝大多数归因于他的坚定信念。

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